Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «котировки гособлигаций ОФЗ, Московская биржа». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Проблема-2022, которую мы сформулировали в прошлогоднем обзоре, была связана с необходимостью для многих эмитентов-дебютантов 2018–2021 годов рефинансировать свои выпуски в 2022 году. Не потеряв актуальности, она усугубилась в текущем году санкционным шоком, взлетом ставок, и стала еще острее. Сочетание старых и новых вызовов привело к тому, что фактическое число дефолтов на рынке уже превысило наши ожидания. При этом мы видим, что проблема-2022 уже трансформируется в проблему-2023. Риски рефинансирования, которые в первую очередь были связаны с доступом к ликвидности, теперь сопровождаются ухудшением операционной среды и финансовых результатов у многих эмитентов. Это значит, что розничные инвесторы станут еще более требовательными к таким эмитентам, а заместить короткий долг будет еще сложнее.
Эмитент − это тот, кто берет деньги в займы, это может быть организация, государство. Когда речь идет об облигациях федерального займа эмитентом выступает Министерство финансов РФ. Гарант по выплате всех процентов и приобретению облигаций после завершения даты выступает государство РФ. Из-за 90-х годов такой термин как ОФЗ является скептическим инструментом для большинства жителей РФ,
Несмотря на это, в случае если вы доверяете российскому рынку ОФЗ не самое худшее, что может быть. Банковские депозиты как вариант, являются более рискованными, особенно если речь идет о дефолте. Рухнет в такой ситуации банковская система, и никто выплачивать средства не будет. Если быть откровенными более надежного инструмента на отечественном рынке кроме ОФЗ нет.
Срок погашения имеются у любой облигации. Это дата когда эмитент возвращает средства по номинальной цене облигации. Независимо от того в какой день куплены облигации после выпуска или спустя год, если прописан срок 5 лет, после выпуска эмитент возвращает деньги назад.
Номинал − это цена облигации, и та сумма, которую владелец получит, если будет держать до срока погашения. Пример: Минфин выбрасывает на рынок облигации по 1 тыс. рублей, затем они торгуются, цена колеблется, а после на дату погашения Минфин покупает облигацию по номиналу, как правило, номинал отечественных облигаций 1 тыс. рублей.
Купон или купонный доход − это аналог % по банковским вкладам. Именно ради этого инвесторы покупают данный финансовый инструмент. Для примера, рассмотрим ситуацию: облигация с номиналом 1 тыс. рублей, купон по ней установлен 10%, выплачивается 2 раза в год, в результате вы получите по 50 рублей два раза в год.
Что если облигация будет приобретена за пару дней до выплаты купона, получиться ли на этом заработать? Нет, по облигациям присутствует понятие накопленный доход − НКД. Биржевая площадка самостоятельно ведет учет накопленных % каждый день. Получается, когда вы покупаете/продаете облигации в стоимость включается накопленного дохода, в момент выплаты купона обнуляется. Это большой плюс для пользователей и отличительная черта от вклада в банке. Инвестор не обязуется держать актив до даты выплаты купона, можно получить часть накопленного дохода. Бумага становиться более ликвидной, можно купить на неделю ОФЗ и за это получить определенный доход.
Существует понятие дюрация облигации − это время, через которое покупатель бумаги окупит свои расходы на приобретение. Срок погашения 20 лет, как вариант, купон по ней 10%, инвестор может получить назад вложенные средства спустя десять лет. Дюрация попросту с датой погашения разные.
Относительно налогообложения ОФЗ, нужно напомнить, что накопленный доход или купон не облагаются НДФЛ, это делается для стимулирования инвестиционной активности граждан.
Необходимо отметить, что разница между стоимостью продажи/покупки облигаций данного типа не освобождается от налогового обложения.
Для примера рассмотрим ситуацию: приобрели бумагу ниже по номиналу около 900 рублей, держали до момента погашения, затем с данной разницы в 100 рублей пришлось выплатить налог. Есть купить дешевле и не дождаться даты выплаты, а просто выставить на продажу дороже, это будет также облагаться налогом.
Этих нюансов можно при желании избежать благодаря применению вычетов с инвестиций, для этого задействовать ИИС.
—>
Российский рынок облигаций подходит к концу 2022 года в неплохой форме. Если на конец 2021 года объем рынка корпоративных бондов достиг исторического максимума в 17,6 трлн рублей, то к середине года объем рынка сжался до 16,7 трлн рублей, но уже к концу сентября практически восстановился и составил 17,56 трлн рублей. Движущей силой восстановления стали эмитенты первого эшелона, многим из которых в условиях закрывшихся внешних источников фондирования пришлось наращивать присутствие на отечественном облигационном рынке. Первоклассные эмитенты были вынуждены предлагать в этом году ставки, которые стали интересны не только институциональным инвесторам, но и частным. При этом весенний переток розницы в доходные депозиты, а позже и в конкурентные по ставкам бонды надежных эмитентов лишил ликвидности средних и мелких эмитентов. Дефолты, ставшие для рынка нормой и постоянной угрозой, оказались дополнительным фактором, который останавливает частных инвесторов от работы с рисковыми эмитентами.
Мы ожидаем, что в ближайший год активность облигационного рынка сосредоточится в верхних эшелонах, где сочетание доходности и риска продолжит оставаться привлекательным и для институционалов, и для розничных инвесторов. Высокорисковые эмитенты, для которых единственным источником ликвидности служат средства частников, будут в трудном положении. Инвесторы, которые продолжают работать с подобными эмитентами, требуют за доступ к своим деньгам большей доходности, большей прозрачности, а также лучшей IR-активности. Соответствовать таким параметрам многие компании не смогут или не захотят. Это значит, что бум размещений в сегменте ВДО завершен, а рынок не досчитается новых имен. Для действующих эмитентов ВДО каждое погашение, требующее рефинансирования, станет проверкой на выживаемость. Мы называем эту ситуацию проблемой-2023 и ждем, что она будет стоить рынку 20–25 дефолтов в течение года.
Риски инвестиций в ОФЗ
Если рассматривать инвестиции в рамках одной страны, не выходя за ее границы, то ОФЗ можно считать самой надежной ценной бумагой из возможных, так как должником выступает государство.
С другой стороны, в наше время у инвесторов есть возможность расширить сферу своих интересов в том числе и на зарубежных эмитентов. И тогда с точки зрения надежности ОФЗ оказываются в одном ряду со многими бумагами. Например на рынке евробондов. Более того, какие-то страны могут оказаться лучше или хуже для вложения денег.
Сегодня кажется, что дефолт невозможен. Но не стоит забывать историю. Когда-то, в 1998 году, и наша страна уже переживала печальный момент, когда оказалось нечем платить по выпущенным ценным бумагам.
Помимо риска объявления дефолта существует и еще один риск, который, конечно, не лишает инвесторов денег вообще, но может привести к убыткам, как минимум временным. Речь идет о ситуации изменения процентных ставок. При их росте облигации мгновенно падают в цене, и инвесторы теряют деньги. Покрыть убыток можно только одним способом: сидеть и ждать погашения.
Риски инвестиций в облигации федерального займа
У любой облигации есть 2 риска:
-
Риск дефолта эмитента – в случае наступления этого риска вы можете не получите назад свои деньги. В случае с государственными облигациями этот риск самый низкий, гораздо ниже, чем дефолт банка и даже дефолт АСВ (агентства по страхованию вкладов, которое и является гарантом возврата депозитов до 1,4 млн. руб.).
-
Риск снижения стоимости в кризисные периоды. Этот риск мы несем только в тех случаях, когда захотим сдать облигацию раньше срока. Во всех остальных случаях колебания рыночной цены никак не влияют ни на погашение, ни на ваши купоны.
Принцип работы ОФЗ с индексацией
Индексируемые облигации федерального займа – это очень молодой, только начинающий у нас развиваться финансовый инструмент. Можно сказать, что он в некоторой степени противопоставлен облигациям с амортизацией. Хотя в мире он известен достаточно давно, сегодня на российском рынке облигации с индексируемым номиналом представлены только двумя выпусками:
-
ОФЗ 52001–ИН – погашение запланировано на 16 августа 2023 года, а купонная доходность к номиналу составляет 2.5%;
-
ОФЗ 51001 –ИН — погашение назначено на 31 марта 2021 года с доходом купона в 2.25% к номиналу.
Индексируются бумаги на потребительскую инфляцию (причем индексация ежедневная). Ее можно найти на сайте эмитента – Министерства финансов, где ежедневно публикуется информация по текущим и прогнозируемым номиналам купонов. Выплаты по ним осуществляются раз в полугодие, получаемая купонная прибыль налогообложению не подлежит. Следовательно, номинал ОФЗ-ИН постепенно возрастает.
Аналитические исследования показали, что на промежутке с января 2004 по май 2015 года облигации с индексацией на инфляцию плюс купон оказались бы самым выгодным инвестиционным инструментом в рублях, обгоняя индекс ММВБ (без учета дивидендов), золото, еврооблигации или валютную корзину. Одновременно такой вид облигации проявлял бы наибольшую стабильность котировок (наименьшую волатильность), практически не проседая в кризис 2008 года.
ОАО «Левенгук» — российская компания, занимающаяся производством оптических приборов: телескопов, микроскопов, биноклей и тому подобного.
На нашем сайте мы уже разбирали эту компанию. С того момента ситуация сильно не изменилась. «Левенгук» все также продолжает расти, не забывая наращивать долг. Но при этом у компании стабильная рентабельность, EBITDA с большим запасом покрывает проценты.
Чистая прибыль в 2021 году снизилась из-за обесценения гудвила (бумажные списания).
|
Тыс. руб. |
2019 г. |
2020 г. |
2021 г. |
|
Выручка |
767922 |
1019943 |
1422610 |
|
Валовая прибыль |
342918 |
436560 |
614985 |
|
Проценты к уплате |
-35918 |
-28937 |
-29314 |
|
Чистая прибыль |
42016 |
103784 |
28425 |
|
EBITDA |
107715 |
150210 |
201830 |
|
Рентабельность EBITDA |
14,0% |
14,7% |
14,2% |
|
Чистый долг |
223667 |
127306 |
452091 |
|
Чистый дол/EBITDA |
2,08 |
0,85 |
2,24 |
|
EBITDA/Проценты |
3,00 |
5,19 |
6,89 |
Муниципальные облигации
Большинство муниципальных облигаций (исключение – буквально 2 выпуска) торгуются с амортизацией – т.е. эмитент постепенно погашает тело облигации. За счет этого доходность облигаций постепенно падает, так как купон платится в процентах от текущего номинала.
При снижении ключевой ставки инвестировать в облигации с амортизацией – не самая лучшая идея, так как доходность таких бумаг постепенно снижается, а высвобожденные деньги приходится инвестировать куда-то еще. Если в ваши планы входит «купить и забыть», то такие облигации вам не подойдут.
С другой стороны, амортизация хорошая для корпоративных облигаций – вы постепенно будете возвращать капитал и снизите риски, что дефолт одного эмитента нанесет вашему портфелю существенный вред.
Рейтинг облигаций по доходности
Держатель ценных долговых бумаг получает фиксированный доход в виде выплаты процентов. Кроме того, доходность акций и облигаций образуется в результате разницы между ценой их покупки и продажи. Долговые бумаги приобретаются со скидкой (дисконтом), а погашаются по номиналу, то есть дороже.
Доходность облигаций может быть:
- Купонной. Представляет собой сумму годовых выплат по купону. Например, если предлагается купон 8%, то инвестор при номинальной стоимости облигации 1000 рублей заработает за год 80 рублей. Следует учитывать, что многие эмитенты предлагают выплаты не раз в год, а каждые 6 или даже 3 месяца. В этом случае 80 рублей будет разделено на 2 или 4 части, то есть инвестор за один раз получит 40 или 20 рублей.
- Текущей. Этот вид доходности учитывает рыночную стоимость облигации и показывает, сколько ее держатель заработает относительно текущего вложения. Ведь получить 80 рублей, купив бумагу за 900 рублей, будет намного выгоднее по сравнению с тем вариантом, когда бы за нее пришлось отдать 1000 рублей. Чтобы подсчитать текущую доходность, надо годовой купонный доход разделить на рыночную стоимость облигации и полученный результат умножить на 100%. Например, доходность облигаций Россельхозбанка составляет 9% годовых, но сейчас они продаются за 982 рубля. Следовательно, 90 / 982 х 100% = 9,16%.
- Номинальной. При ее расчете учитывается накопленный купонный доход (НКД), то есть уже начисленные, но не выплаченные проценты. Чтобы рассчитать номинальную доходность, надо итоговый размер выплат (номинальная стоимость + купон) разделить на цену покупки облигации с учетом НКД и из этого результата вычесть единицу. Например, цена облигации на данный момент 982 рубля, НКД – 45 рублей, номинальная стоимость – 1000 рублей, а купон равен 9% годовых. С учетом этих данных находим доходность: ((1000 + 90) / (982 + 45)) – 1 = 0,061, или 6,1%.
- Простой к погашению. Как правило, инвесторы держат долговые бумаги до погашения, чтобы получить их номинал и все купонные выплаты. И это правильно, поскольку так удается получить больший доход. Определить простую к погашению доходность государственных облигаций РФ в 2021 году или всех других бумаг можно по формуле: ((Номинальная стоимость бумаги – Цена покупки с НКД + Выплата по купонам) / Цена покупки с НКД)) х (365 / Количество дней до погашения) х 100%.
- Эффективной к погашению. О ней говорят, когда инвестор хочет реинвестировать прибыль от своих вложений в облигации. Расчетная формула довольно сложная, но увидеть все нужные значения можно, например, на сайте Rusbonds, если зайти в раздел «Доходность» на карточке облигации. Сравнив все перечисленные выше показатели, можно понять, при каких условиях заработать удастся больше.
- К оферте. Объявление эмитента о выкупе облигаций называют офертой. Она может быть принудительной или добровольной. Обычно используют второй тип, но чтобы у инвестора появился интерес продавать облигации «Почта-банка», «Татнефти» и прочих компаний, после оферты назначают купонную доходность чуть выше 0%. Такие бонды становится невыгодно держать, и инвесторы стараются их продать. Поэтому для эмитентов, предполагающих выкуп облигаций, рассчитывают доходность не к погашению, а к оферте.
Доходность к погашению является одним из самых важных показателей, поскольку позволяет определить, какую реальную ценность представляет облигация для инвестиционного портфеля.
Доходность долговых ценных бумаг зависит прежде всего от их типа. Наименьший заработок ожидает инвестора при покупке государственных облигаций. Размер их купонов редко превышает 8%, но при этом за выплату процентов и номинальной стоимости отвечает государство, которое считается самым надежным эмитентом.
Несколько большую прибыль предлагают муниципальные облигации. Ну а возглавляют список по доходности корпоративные бонды, выпускаемые российскими предприятиями. Мосбиржа предлагает богатый выбор корпоративных долговых бумаг, выпущенных как крупными учреждениями (например, облигации Райффайзен Банка), так и совсем небольшими предприятиями. Все корпорации разделены на три эшелона:
- Высоколиквидные компании, возглавляющие рейтинг облигаций «голубых фишек» России – «Газпром», «Лукойл», «Транснефть», МТС, «Ростелеком», Сбербанк, ВТБ и пр.
- Региональные и отраслевые ведущие предприятия, но надежность их бондов на порядок ниже по сравнению с представителями первого эшелона, поэтому при сотрудничестве с ними инвесторы получают больший риск.
- Организации с невысоким кредитным рейтингом и неоднозначным будущим. Многие из них способствуют повышению темпов роста на рынке, но инвесторы получают большой риск, что подобные предприятия не смогут выполнить свои долговые обязательства.
Выбирая самые доходные облигации на 2021 год, важно правильно оценить их надежность, чтобы не потерять деньги и не судиться потом за компенсацию. Публичная оценка кредитных рисков осуществляется специальными рейтинговыми агентствами.
Исторически сложилось так, что наиболее авторитетными являются Fitch Rating, Standard & Poor’s (S&P Global Ratings), Moody’s Investor Service. Все эти рейтинговые агентства базируются в США и относятся к так называемой большой тройке. Они присваивают облигациям краткосрочные и долгосрочные рейтинги, используя свои шкалы, которые несколько отличаются между собой.
Классические консервативные активы
Защита своих вложений подразумевает не сохранение номинальной величины капитала, а сохранение покупательской способности ваших сбережений. Что толку от миллиона через 10 лет, если купить на него можно будет столько же, сколько сейчас на 50 тысяч. Низкорисковые инструменты без доходности — верный путь к обесцениванию капитала из-за инфляции. Поэтому консервативные инвестиционные активы, как правило, приносят некоторую «гарантированную» доходность.
Иногда эта доходность обгоняет инфляцию, иногда — нет. Доходность консервативных инструментов фиксирована, а инфляция меняется из года в год. То растет большими темпами, то маленькими. В итоге у инвестора есть инфляционный риск — невозможно предсказать, обыграет ли его консервативный актив инфляцию в ближайшие годы.
Хорошо бы иметь такой инструмент, доходность которого менялась бы вслед за инфляцией. Например, акции растут в цене при высокой инфляции — повышение цен на товары приводит к росту выручки и прибыли компаний, что отражается на их стоимости. Увы, акции слишком рискованы: котировки сильно колеблются, так как помимо инфляции на стоимость компаний влияет еще множество факторов. Для защиты сбережений этот инструмент не годится. Инвестору нужно получать гарантированную доходность чуть выше инфляции.
Выходом может стать рентная недвижимость. Инфляция растет — инвестор поднимает арендную плату. Если работать с недвижимостью напрямую, а не через финансовые инструменты, типа фондов, то часто такие «защитные инвестиции» превращаются во вторую работу, причем доходность таких вложений не сильно отличается от того же банковского депозита.
Покупка и продажа ОФЗ-ИН
Помимо индексируемого номинала данная облигация ничем не отличается от стандартных ОФЗ с фиксированным купоном. Цена на рынке может отличаться от номинала в ту или иную сторону. Сейчас все облигации 52-й серии торгуются выше номинала.
При покупке облигации необходимо заплатить предыдущему владельцу начисленный, но еще не выплаченный купон (накопленный купонный доход — НКД). При продаже, соответственно, НКД уже получите вы.
Сделки с облигациями ОФЗ-ИН проводятся на Московской бирже и доступны всем категориям инвесторов. Главное, чтобы у вас был брокерский счет.
Доход ОФЗ-ИН складывается из купонного дохода и разницы между ценой продажи или погашения и ценой покупки. С обоих этих доходов нужно заплатить НДФЛ в размере 13%, что с радостью сделает за вас ваш брокер.
Еще одно важное понятие, связанное с процентом по облигациям – это накопленный купонный доход (НКД). По сути, это тот же самый купон. Но только не формальный, а фактический. Давайте рассмотрим простой пример. Вы приобрели 10 гособлигаций (на сумму 10000 рублей), ставка 7%. Ближайшая платежная дата 01.07.2020 г.
Допустим, вы решили продать эти ценные бумаги досрочно – 01.06.2020 г. А ведь через месяц будет перевод по купонам. Получается, что просто продавать по номиналу невыгодно. Собственно, никто так и не делает – чем ближе дата выплаты, тем выше рыночная цена облигаций. А все потому, что на них появляется накопленный купонный доход. В данном случае он накоплен за 5 месяцев, т.е. 10000*7%*5 месяцев/12 месяцев = 291,67 руб. Именно эту сумму продавец и прибавит к рыночной (текущей) цене облигации, которая колеблется вокруг номинала. А покупатель, приобретая ценную бумагу, через месяц получит сумму, которая и компенсирует затраты при покупке.
Для справки
Стоимость облигации, которая складывается из рыночной цены и НКД, называется полной (грязной) ценой. А стоимость без НКД (только рыночная цена) считается чистой ценой.
Доходность ОФЗ на примере
Важно понимать, что реальная доходность ОФЗ может оказаться как больше, так и меньше заявленной — это зависит от того, по какой биржевой цене куплены облигации, и какой период до погашения они находились у инвестора. Чтобы было понятнее — рассмотрим, как рассчитать реальную доходность ОФЗ на примерах.
Допустим, инвестор приобретает облигацию типа ОФЗ-ПД (с постоянным доходом) номиналом 1000 рублей, в момент, когда биржевая котировка составляет 102,250, ровно за год до даты ее погашения. Заявленный купонный доход — 8% годовых.
В этом случае, он приобретет ее по цене 1022,50 рублей (102,250% от номинала), а в конце получит выплату номинала — 1000 рублей. Разница между ценой выкупа и ценой покупки составит -22,50 рублей (со знаком минус, не в пользу инвестора). За этот год он получит купонный доход — 8% от номинала — 80 рублей.
Совокупная реальная доходность инвестора составит 80 — 22,50 = 57,50 рублей. То есть, 5,75% от номинала.
Другой пример: инвестор покупает эту же облигацию за год до даты ее погашения, когда биржевая котировка составляет 98,500.
Купонный доход в этом случае так же составит 8% от номинала — 80 рублей.
На покупку ОФЗ инвестор затратит 98,5% от номинала — 985 рублей, при погашении получит 1000 рублей. Но при этом с разницы 1000-985 = 15 рублей он заплатит НДФЛ 13% — 1,95 рублей. Таким образом, чистый спекулятивный доход составит 15-1,95 = 13,05 рублей.
А совокупный реальный доход — 80+13,05 = 93,05 рублей, то есть, 9,3% от номинала.
Как и где приобрести ОФЗ
Существует два рынка – вторичный и первичный.
На первичном рынке МинФином впервые эмитируются облигации. Здесь занимаются приобретением в основном крупные инвесторы. Конечно, это не является правилом. Принимать участие в аукционах могут абсолютно все. Для этого обращаются в инвестиционную компанию или банк, которые занимаются организацией или являются агентами по размещению. Но они вправе отказать в сотрудничестве мелким инвесторам, которые желают приобрести небольшие лоты. Это связано с тем, что для них это не является выгодным.
После совершения покупки инвесторы начинают продавать облигации на вторичном рынке. К примеру, приобрести государственные облигации можно в ВТБ-банке «мои инвестиции».
Покупка облигаций происходит целыми лотами. Зачастую один лот является одной штукой. Если у купона небольшой номинал, то приобрести ОФЗ можно в любое время. Здесь дата погашения купона не играет роль. В том случае, если купонная доходность начнет идти стремительно вверх, то выгоднее будет приобрести облигацию сразу после того, как купон будет выплачен. В данной ситуации НКД, который выплачивается инвесторами, будет на минимуме.
Отметим, что все ценные бумаги можно передавать по наследству. ОФЗ не исключение. В таком случае необходимо написать завещание или оценить цену бумаг у нотариуса, после чего распределить их в равных долях между наследниками.
Общее понятие облигаций ОФЗ
Это разновидность ценных бумаг, предлагаемая Министерством финансов. От других активов они отличаются тем, что гарантом выкупа облигации и выплаты процентов становится государство.
При работе с облигациями используются такие термины:
- Эмитент — компания, выпускающая бумаги для торгов на бирже.
- Номинал — стоимость 1 бумаги или сумма, получаемая инвестором в случае, если он не будет продавать облигацию до момента выкупа государством. Чаще всего это значение равно 1000 руб.
- Период погашения — время пользования деньгами вкладчика. При покупке пятилетней облигации в дату выпуска или через 3 года после нее срок действия заканчивается в одно и то же время.
- Купоны — прибыль от вложения денег. Это то, ради чего инвестор покупает облигации. Например, для бумаг номиналом 1000 руб. ставка составляет 12%. Дивиденды выплачиваются каждые полгода.